1．事件

    6月20日以来，公司股价表现良好。

    2．我们的分析与判断

    市场容量增长空间至少6倍。据统计，美国速冻食品的年产量达2000万吨，人均年占有量60公斤以上，欧洲超过1000万吨，人均占有量近30公斤，日本300万吨左右，人均占有量接近20公斤，其中速冻米面食品为速冻食品的第一消费大类，占所有速冻食品总消费量的36.8%。2007年我国速冻米面食品人均消费量仅1公斤左右，按世界人均消费量和2007年城市化率计算，我国速冻米面食品市场容量有6倍左右的增长空间。2007年我国的城市化率已经达到44.9％，落后于世界平均水平5个百分点左右，根据历史数据分析判断，在未来的15年内，我国的城市化率至少达到55—60%。如果按此水平重新计算市场容量增长空间，同时再考虑到人口基数的增长，那么很显然计算结果不止6倍的水平。

    我国速冻食品市场成长期才刚刚开始。遵循“衣食住行”升级趋势，速冻食品行业将步服装行业之后，成为由家庭采购原材料自行制作，发展到购买工业化产品的“广众消费升级”行业，另外随着人口流动和消费习惯的改变，地域品项差异化和消费季节性逐渐淡化，未来行业增长空间巨大。我们判断未来3年市场容量CAGR为19%，CR4年均提高5个百分点，行业格局发生变化。3年后随着（1）白案师傅等餐饮从业人员人力资源成本的确定性上升，和（2）房租等营运成本的上升造成的后厨操作空间的日益稀缺，将促使餐饮行业放弃部分加工环节、融入到产业链分工的大潮中，相当一部分近似于劳动密集型的产品如面点等主食的工业化采购势在必行，由此引发业务市场的兴起，将带来全行业市场容量的天翻地覆般的飚升。

    “二级控制、四级分销”渠道模式，挖掘营销深度，确保未来新建产能顺畅释放后，成本费用率降低，促成业绩高成长。新建郑州生产基地需要2年左右生产和市场磨合期，到2010年完全放量达产，顺利解决产能瓶颈，促成成本费用率明显降低，盈利能力大幅提升，同时公司依靠（a）提价和（b）产品结构调整（即推进“高端战略”）覆盖原材料涨价影响，主打产品速冻水饺、速冻汤圆、速冻粽子、面点及其他，未来3年吨产品价格、销售量、销售收入、毛利率CAGR07-10分别为（6%,31%,40%,4%）、（6%,26%,34%,0%）、（6%,15%,22%,4%）、（8%,35%,46%,2%）。具体分析请参看6月20日公司深度报告《三全食品（002216）：“二级控制、四级分销”力促高成长行业格局巨变强劲提升估值水平》和2月6日公司深度报告《三全食品（002216）：经营模式提升后的高成长》。

    3．投资建议

    在我们6月20日公司深度报告《三全食品（002216）：“二级控制、四级分销”力促高成长行业格局巨变强劲提升估值水平》发布后，当天即告涨停，7天内出现3个涨停。我们维持2月6日和6月20日先后2篇公司深度报告中的观点，维持合理价位和“推荐”评级。

    同时我们认为，如同2005年6月28日《葡萄酒行业：至少6倍增长空间》发布后，张裕市值/股价在短短的2年左右时间就增长了6倍，三全食品市值未来增长空间巨大。